春节期间，原油价格回落，美元继续走强，有色金属下挫，其中，LME锌跌幅居铜铝铅之首。预计节后沪锌将大幅低开，或在16000元/吨上下较大波动。原油走弱仍将拖累锌价，但是由于目前下游企业库存普遍较低，节后复工将带来集中补库需求，锌价将受到支撑。

供应增长受限

新建产能有限。2015年国内新建冶炼产能受限，预计不到30万吨，分别是：呼伦贝尔驰宏矿业2014年年底开始新建14万吨，内蒙古兴安铜锌冶炼新建2.5万吨，西部矿业新建4万吨，湖南轩华新建6万吨，新疆莎车恒昌新建10万吨。由于资金以及环保问题，部分新建产能或并不能在2015年完成建设并生产，预计2015年全年新建锌冶炼产能在20万吨左右。

原有冶炼产能增速下滑。今年1月开工率较去年11月下降5个百分点至85%，2月开工率料进一步下滑，预计二季度产量较去年同期将会出现明显增加，但全年来看，总体增量有限。

再生锌产量维持稳定。2014年再生锌产量约50万吨，再生锌产量增速张掖癫痫病治疗哪个医院好与需求增速维持相对一致。

精炼锌进口萎缩。自去年6遵义市癫痫病哪里能治愈月青岛港融资铜事件后，锌锭进口也受到较大的负面影响，加之比价一直处于低位，进口亏损，锌锭进口大幅萎缩。2015年，由于融资行为受到监管层的限制以及银行对融资放贷严格，加之美元走强的预期，预计精炼锌进口将受到抑制。此外，据了解，今年国内企业签订的进口长单很少，预计全年精炼锌进口萎缩，加大国内锌供应紧张的现状。

锌矿供应有余，中期收紧。今年三季度后，随着大型矿山的关闭，四季度锌矿供应料将收紧，加工费将出现下滑，从这方面来看，并不利于冶炼产能的增加。

节后现货需求将出现改观

2月国内锌锭需求明显走弱。一是实体需求走弱。此外，实体企业资金压力仍邢台市羊羔疯的专科医院较为明显，中小镀锌企业难获贷。加之1月锌价大幅下跌后市场情绪转为悲观，下游企业补货积极性大为下降。二是流通需求也出现下降。自去年下半年以来，国内发生多起资金链断裂等辽源市最好癫痫病治疗医院事件，目前银行对有色企业信贷收紧，锌锭流通需求下降明显。进口需求转弱，多数中小贸易商在1、2月大幅减少锌贸易，只有几个大型贸易商仍相对活跃。

目前下游企业锌锭库存处于低位，节后由于工厂逐渐复工，预计将会出现集中补库的行为。此外，现货升水的恢复将推动流通需求增加。因此，我们认为，节后现货需求将会出现改观。

综上所述，锌矿中期收紧，冶炼产能受限，进口下降，但下游需求仍将维持增长，国内锌市供应仍将偏紧。短期而言，节后补库需求可期，锌价下行空间有限，16000元/吨下方则为逢低介入机会。（作者单位：光大期货）

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